银行行业:从基金持仓看银行股 板块吸引力逐渐加强

板块占比3Q18达到6.62%,为近期高点,4Q18与1Q19两个季度连续下降,截至1Q19重仓持股比例为4.96%。我们认为,机构对板块持仓比例持续下降并非源于基本面恶化,相反,基本面持续向好的逻辑在各行年报和1季报陆续披露以来不断得到验证,机构调仓主要是牛市预期加强引起市场风格切换所导致。

从17年强监管以来,负债成本压力和资本约束成为影响估值提升的主要因素,但站在当前,我们认为息差收窄压力最大时期早已过去,A股板块近年净利增速逐步回升、息差和不良持续向好之下,叠加近期社融高增昭示经济企稳或已不远,我们认为其19年业绩会更好。较之以往,目前机构重仓板块占比仅在历史中低位水平,未来提升空间较大。

板块吸引力逐渐加强。1Q19机构持仓板块占比较4Q18仍有所下降,但1Q19成长类和顺周期行业因涨幅较多,估值中枢抬升较多,对机构的吸引力也在下降。因此在当前位置,我们认为板块明显处于估值洼地,叠加边际改善,或对机构的吸引力越来越大,增配空间较大。

1Q19机构重仓个股占比前五家为招行、兴业银行、宁波银行、和工商银行(4Q18为招行、工行、农行和、)。其中,重仓招行的市值占板块整体持仓市值比重超40%,远高于第二位的14.4%。持仓前5位的均为业绩持续向好、监管影响较小的高ROE。

仍存布局机会。1季末机构持有市值较18年末上升41%,增配明显。公司一季报情况来看,受益于市场利率低位等,息差有望进一步提升;资产质量或持续改善;零售转型推进,逐步成为新标杆,ROE上行。整体来看,其业绩弹性明显提升,未来继续增配空间较大。

在1季度多篇报告中我们提出:旗帜鲜明看好股跑赢大盘。19Q1经济好于预期,开局良好,货币政策微调,流动性边际收紧,基本面更利好大行。大行年初至今基本没涨,有补涨需求,流动性收紧之下,性价比在提升。低估值且滞涨明显,经济企稳甚至复苏以及混业经营之大趋势打开估值大幅上行之空间,继续旗帜鲜明看股跑赢大盘。个股方面,继续主推零售龙头-平安和招行以及低估值的拐点标的-兴业、江苏、光大、南京等,并提示工行等大行机会。

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